科源制药：15倍PE收购诺康达12%股权 上市后首次对外投资引关注上市7个月的科源制药(sz301281)首次对外投资，以1.8亿自有资金购买北京诺康达医药科技股份有限公司(以下简称“诺康达”)12%股份，成为其第二大股东，再次引发市场多方关注。经记者测算，本次收购PE仅有15倍，这笔收购价值如何，对科源制药影响几何？

　　科源制药表示，本次收购能有效提升公司研发能力，为公司提供坚实的技术支撑，并进一步提升公司综合竞争力，促进公司可持续发展。

　　作为上市之后的首次投资，想必科源制药对投资持有严谨、认真的态度，也必然对诺康达进行了详尽调研。

　　资料显示，诺康达成立于2013年7月，是一家以辅料研究为基础、制剂技术为核心的CRO服务企业，是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、北京市首批专精特新“小巨人”企业、北京市市级企业技术中心、国家知识产权优势企业、博士后工作站、中关村国家自主创新示范区高端制剂创新平台、北京经济技术开发区基于创新辅料的制剂中试基地；从2017年开始，连续六年被全国工商联评选为“中国医药研发公司20强”，2022年名列第六位。

　　作为真材实料的专精特新“小巨人”，诺康达凭借自主掌握的核心技术，搭建了以六大制剂技术为代表的制剂技术平台应用于仿制药开发、一致性评价、1 类新药、改良型新药、医疗器械及特医食品领域。自成立以来，合作客户超过160家医药企业，为合作伙伴获得批件119个(包括95个药品生产批件，7个原料药备案号和 17 个临床批件)。为客户提供技术服务的多个仿制药品种首家或第二家通过一致性评价。公司取得新注册分类仿制药批件或通过一致性评价的数量尤其是首家数量同行业领先。

　　值得注意的是，诺康达作为参与单位承担了国家“十三五”新药创制重大专项课题“新辅料关键技术研究及产业化生产”的子课题“基于生物智能高分子材料的多孔微球与3D打印制剂及其产业化技术研究”，成功研发填补国内空白的3项2.1类辅料和1个创新制剂，其中这3项2.1类辅料已完成CDE备案，1个创新制剂拟开展临床研究。此外，公司还研制了1.1类创新辅料聚(α-L-谷氨酸)接枝聚乙二醇单甲醚钠盐，该辅料已完成CDE备案，填补了国际和国内空白。

　　科源制药上市之后首次收购，目标瞄准一家颇具实力的医药研发企业，拿出1.8亿真金白银，背后也许绝不仅仅是财务投资这么简单，那么科源制药在本次收购中将会得到什么？

　　科源制药成立于2004年，主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售，产品覆盖降糖类新药资讯、麻醉类、心血管类及精神类等重点疾病领域，拥有28个原料药备案登记号及41个化学药品制剂批准文号。

　　成立近20年来，科源制药始终重视对新产品、新技术、新工艺、新材料的研发投入，不断加大研发投入和技术创新，公司技术创新能力不断提升，长期的积累为公司的技术创新提供了必要的保障。

　　诺康达主营业务是为各类制药企业及药品研发投资企业提供药学研究、非临床研究及临床研究等服务，具有雄厚的研发实力和稳定的研发团队，值得一提的是其5名核心技术人员均具有亮眼的履历。

　　公司董事、总经理陶秀梅为博士研究生学历，国家食品药品监督管理总局(CFDA)博士后。2014年3月加入诺康达，与诺康达董事长陈鹏为夫妻关系；公司副总经理尚丽霞硕士研究生学历，2013 年 9 月加入诺康达；监事会主席(职工代表监事)兼公司合成部总监刘培岩博士研究生学历，2015年12月进入诺康达；创新事业部副总经理陈成军博士研究生学历，副研究员职称，2019年9月加入诺康达；仿制药事业部副总经理王娟为硕士研究生学历，2016年2月加入诺康达。

　　科源制药表示，本次投资有利于公司把握医药行业发展前沿趋势，借助诺康达多年丰富的研发经验，累积的研究实力，和对行业核心技术的把控能力，与公司实现优势互补，有效帮助公司提升研发能力，从而为公司在产、在建和在研项目提供坚实的技术支撑，并进一步提升公司综合竞争力，促进公司可持续发展。

　　据了解，诺康达2022年度营收为2.76亿元，净利润为8306.30万元；今年上半年，公司营收为1.56亿元，净利润为5190.93万元。截至今年上半年末，诺康达总资产为9.66亿元，净资产为7.25亿元。

　　估值方面，2020年6月，诺康达第一次增资价格为24.37元/股，估值为16.16亿元；2020年9月第一次转让价格为19.61元/股，估值为13.00亿元；2021年10月第三次转让价格为21.44元/股，估值为14.21亿元；2021年10月第二次增资价格为30.17元/股，估值为21.13亿元。

　　本次交易，科源制药将支付1.8亿元，取得诺康达12%股权，具体数量为847.5227万股，约合每股21.24元/股。以此估算，诺康达在本次交易中的整体估值为15亿元。与诺康达最近一次增资时21.13亿元估值相比，相当于打了7折。15亿元的估值，对应PE仅约15倍，而A股同类可比公司博瑞医药PE达到64倍，海辰药业112倍，共同药业129倍，永安药业127倍，恒瑞医药66倍，同类可比上市公司PE中值29倍。

　　公开信息显示，科源制药2023年4月4日在创业板上市交易，曾一度被市场追捧，8月份累计涨幅超过80%，成为当月A股牛股之首。本次收购是科源制药上市以来首次对外投资，背后是否有其他逻辑？

　　从业务构成方面看，仿制药开发一直是诺康达主要收入来源，020-2022年，其仿制药开发收入占营收比例分别为52.76%、55.83%和60.09%。科源制药的入股诺康达，除看中其研发能力外，也不排除看中其强大的仿制药开发能力。

　　分析人士认为，诺康达本身是资质较好的医药类企业，无论研发实力、财务数据，均具有冲击资本市场的潜力。科源制药上市后首次收购将标的选为诺康达，对双方而言都将带来更多想象空间。